深度分析云天化股票投资逻辑云天化股吧_炒股配资

深度分析云天化股票投资逻辑 – 云天化股吧

元描述: 云天化股票投资逻辑深度分析，从磷酸铁锂需求爆发、磷酸铁供需情况、磷酸铁行业属性、云天化磷酸铁产能布局、磷酸铁工艺对比等多个维度进行解读，并结合云天化自身优势，探讨未来发展前景。

吸引人的段落: 磷酸铁锂作为新能源汽车的核心材料，正迎来高速增长期，而云天化作为国内磷矿资源储备量最大的企业之一，凭借其完善的磷化工体系、先进的工艺技术和低成本优势，在磷酸铁市场中展现出强大的竞争力。本文将深入分析云天化股票投资逻辑，从磷酸铁市场现状、行业趋势、云天化自身优势等多个维度解读其未来发展潜力，为投资者提供参考。

一、磷酸铁锂需求爆发：行业风口已至

技术革新叠加新能源汽车政策推动，磷酸铁锂重回动力电池主流. 随着电池结构的不断创新，如 CTP 和刀片电池技术的推广，磷酸铁锂的续航能力得到了显著提升。同时，新能源汽车补贴持续退坡，磷酸铁锂的成本优势更加凸显，目前其粒子电池系统的整体采购成本约为 0.8 元/Wh，低于三元电池 NCM523 (成本约 1 元/GWh)。2021 年 5 月起，磷酸铁锂在产量和装机量上先后超越三元电池，重回市场主流地位。预计未来，磷酸铁锂和三元电池有望平分锂电市场。

磷酸铁锂需求将迎来高速爆发期，带动磷酸铁需求上行. 随着磷酸铁锂在全球锂电市场占比逐步提升，其需求有望迎来快速增长。业内预计，到 2027 年，全球磷酸铁锂需求有望达到 376.99 万吨，2021-2027 年年化增速有望达到 48%。如果全部采用磷酸铁工艺制备磷酸铁锂 (不考虑液相法及磷酸锂+铁粉的方法)，预计到 2027 年，对应磷酸铁需求有望达到 361.91 万吨，相较于 2021 年，需求有望增长近 10 倍。

二、磷酸铁供需情况：供不应求，加速扩产

供应偏紧，磷酸铁进入快速扩产期. 得益于磷酸铁锂的旺盛需求，磷酸铁产线开工率持续提升，从 2019 年不足 40%，到 2020 年下半年开始爬升，至 2021 年 3 月份基本稳定在 90%。与磷酸铁锂相比，磷酸铁供给更为紧张。2021 年下半年以来，包括原有磷酸铁生产企业、钛白粉企业以及磷化工企业等，纷纷宣布新建磷酸铁产线，布局新能源板块。

然而，行业内规划磷酸铁产能较大，预计 3 年内，行业将进入产能偏过剩阶段。 整体来看，磷酸铁行业将经历一轮产能出清阶段，成本管控能力将成为决定最终行业龙头的关键因素。

三、磷酸铁行业属性：成本管控是关键

磷酸铁的竞争壁垒主要来自于原料、工艺和能耗成本. 从产品价格和毛利角度来看，磷酸铁本质上属于挣加工成本的行业。企业的矿产资源、工艺储备和所处区位，都决定了其生产成本，进而决定公司的市场竞争力。

磷源占据磷酸铁生产成本的主要部分. 磷酸铁主要由磷源 (工业级磷铵、净化磷酸、饲料钙盐等)、铁源 (铁粉、铁片、硫酸亚铁) 和能耗费用构成，其中磷源占据约 53% 的成本，铁源约占 6%，能耗费用占 12%。测算得出，磷化工一体化企业原材料成本约 3500 元/吨，钛白粉企业 (不含磷源) 原材料成本约 6000 元/吨，原材料全部外采的企业，其原材料成本约 7000 元/吨。

从原材料成本角度来看，磷源企业 > 铁源企业 > 外采企业. 磷化工企业自建磷酸铁产能释放后，可能导致市场外售的净化磷酸或工铵产能大幅减少，从而不利于不掌握磷源的企业的未来产能扩张。

从能耗来看，云南具备电力成本优势. 磷酸铁生产属于高耗能行业，包括反应釜运转等一系列制备环节都属于高耗能环节。在“碳中和”的大背景下，企业自有发电站，或处于低电价区，具备较好的成本管控优势。云南地区电价较四川、湖南和湖北地区较低，同时，云南地区也是国内水电发电量最多的省份之一，在能耗双控政策下，成本可控性较高。

四、云天化：磷酸铁领域的“孤勇者”

云天化作为一体化企业，进军磷酸铁优势十分显著. 公司抓住国家大力发展新能源产业的历史性机遇，瞄准新能源产业对磷酸铁正极材料前驱体产品强劲的市场需求，结合公司的资源、技术和产业链优势，加快建设磷酸铁项目，将新能源新材料产业打造成为公司未来结构调整的重要方向。

云天化拥有 13.15 亿吨磷矿储备，品位在 25~28% (另外，未来很可能受益于云南镇雄县羊场地区发现的 87 亿吨品位非常好的巨型磷矿)，其磷矿石产能达到 1450 万吨/年，为国内头部水平。同时，云天化净化酸工艺较为成熟，料将成为行业内低成本的佼佼者之一。

云天化一期 10 万吨/年磷酸铁、20 万吨双氧水装置于今年 6 月底建成，8 月底投产;同时推进二期 20 万吨/年磷酸铁加快审批，提前投建 (调研信息：二期 20 万吨有望今年年底建成投产). 上述磷酸铁装置工艺均使用现已成熟成本最低的铵法工艺，充分受益于纵向一体化，按当前磷源价格毛利率保守估计在 60% 以上，且三项费用很低在 6-8%，净利率或超过 50%。由于能快速投产，所以能充分受益于近期磷矿石涨价，项目收益可能远高于公告预计值。三期 20 万吨/年磷酸铁预计明年底建成。与多氟多合资年产 5,000 吨六氟磷酸锂 6 月 30 日前建设完成。有望同时充分受益磷酸铁锂高景气下，上游从磷酸铁到磷酸的高景气周期。

五、磷酸铁工艺对比：资源型磷化工企业更具优势

磷源端的壁垒主要在于稀缺的优质磷矿产能以及湿法净化磷酸技术壁垒. 磷酸铁锂中的磷源包含净化磷酸、工业级磷酸一铵、磷酸氢钙、肥料级磷酸等。目前，不管是磷酸铁企业，还是直接外购净化磷酸生产磷酸铁锂的公司，基本都不掌握磷资源，因此都需要向磷化工企业采购，使用比较多的磷源还是净化磷酸或工业级磷酸一铵。2021 年以来，由于净化磷酸产品价格上涨较多，铵法路线是很多磷酸铁企业的首选。

目前市面较为成熟的磷酸铁生产路线为铵法和钠法. 通过对比主流的铵法和钠法生产工艺的盈利拆分，按照 2021 年产品平均价格水平，铵法具有更强的成本优势 (原材料均考虑外购)，而成本差异主要来自于原辅料成本中的磷源 (磷酸/磷酸一铵) 和铁源 (硫酸亚铁/铁红/铁粉)。

磷酸铁工艺比较：原材料成本铵法 < 钠法 < 铁法

铵法: 工业级磷酸 + 合成氨 + 铁源，成本低且副产硫酸铵为化肥原料。

钠法: 工业级磷酸 + 液碱 + 铁源，成本介于铵法和铁法之间，副产硫酸钠经济价值较低。

铁法: 高纯磷酸 + 铁源，成本高但副产少、杂质少。

云天化使用的是上图中相似的成本最低的铵法，不同的是原料中的磷酸、磷酸一铵、液氨、双氧水等全部自给，综合成本极具竞争力.

磷化工企业优中选优

有人说磷化工的核心竞争力是磷矿的储量和品位，我有一些不同的看法。我觉得储量和品位固然重要，但磷化工体系的完备性可能才是长期发展核心。虽然云天化储量和品位也是顶流。

这个分析起来比较复杂，我为了方便理解，我举个例子. 大家应该见过，很多饭店都卖壮阳酒，里面泡着狗鞭、牛鞭、人参、枸杞啥的。和云天化领导交流，完善的磷化工体系投建时间要 5-8 年。这个磷化工体系就好比这个玻璃酒桶，体系里的各种配套就好比泡着的各种大补药。这时候在一个完善的磷化工体系中新建一条磷酸铁的产线，就好比在下面接一个水龙头，很简单、很快速。但是配套不那么完善的磷化工企业就不是这样了，里面不是缺人参，就是缺狗鞭，反正料不全。这时候咋办？只能后期勾兑了。完善的化工体系，相当于酒桶、酒、药材的成本被摊薄，共用了，单独开一个水龙头是简单、快捷的。所以并不是所有磷化工企业在磷酸铁上的竞争力是一样的。还得看：磷化工体系的完备情况、矿藏的储量、品位、工艺等等。